Izvor: Politika, 22.Jan.2011, 23:02 (ažurirano 02.Apr.2020.)
Da li prodati akcije NIS-a
To je pitanje koje ovih dana najviše muči investicionu javnost, ali i obične građane. – Čini se da Rusi nemaju interes da preuzmu više od 51 odsto akcija, pa je ova ponuda za preuzimanje samo poštovanje ugovornih obaveza
Ruski „Gaspromnjeft” objavio je u petak 14. januara nameru o kupovini 19,12 odsto akcija NIS-a. Da li prodati akcije najveće naftne kompanije jugoistočne Evrope, pitanje je koje ovih dana najviše muči investicionu javnost u Srbiji, ali i obične >> Pročitaj celu vest na sajtu Politika << građane koji su stekli po petakcija NIS-a. Od momenta objavljivanja zvanične ponude za preuzimanje akcija, koja se očekuje krajem ove nedelje, akcionari imaju pravo, ali ne i obavezu, da u narednih 45 dana daju nalog za deponovanje akcija. Cena po akciji ne može biti manja od 506,48 dinara, ali svakako može biti veća u slučaju da srednji kurs evro/dinarpređe nivo od 105,2982 dinara na dan zatvaranja ponude za preuzimanje, koliko je iznosio dan pre objavljivanja namere o ponudi za preuzimanje akcija, pošto je minimalna cena utvrđena kupoprodajnim ugovorom 4,80995 evra po akciji.
Ko su potencijalni prodavci akcija?
U strukturi prvih 10 akcionara NIS-a, pored „Gaspromnjefta” i Republike Srbije,nalaze se profesionalni investitori. Da li su profesionalni investitori potencijalni prodavci akcija zavisi od motiva koji su ih naveli da kupe iste. Neki od njih su,verovatno,kupili akcije radi ostvarivanja razlike u ceni između cene iz ponude za preuzimanje akcija i trenutne tržišne cene (investitori na kratak rok). Neki drugi su, moguće, kupili iste da bi ih držali u svojim portfeljima na duži rok, pošto su im izvori sredstava dugoročniji (osiguravajuće kuće, penzioni fondovi), papostoji mogućnost da ih ne prodaju. Kakva su očekivanja u pogledu prodaje akcija od strane građana Srbije teško je predvideti u ovom momentu, ali svakako da će loša ekonomska situacija u zemlji dovesti do toga da dobar deo građana deponuje akcije ruskom ponuđaču.
Koliko zaista vredi akcija NIS-a u ovom momentu?
Za određivanje realne vrednosti nekih akcija najčešće se koriste dve metode vrednovanja. Jedna od njih (svakako komplikovanija)jeste metoda diskontovanja slobodnog novčanog toka, dok se druga metoda oslanja na komparaciju sa sličnim kompanijama. S obzirom na to da je u ovom momentu teško predvideti poslovanje NIS-a u narednih pet do desetgodina, jer te projekcije nisu dostupne, ida je, s obzirom na to da ne postoji dugoročna kriva prinosa, teško predvideti zahtevanu stopu prinosa (koja nam je takođe neophodna za upotrebu prve metode vrednovanja),poslužićemo se drugom, ujedno i jednostavnijom, komparativnom metodom (videti tabelu).
Ako pažljivo sagledamo parametre trgovanja akcija NIS-a videćemo da su svi parametri trgovanja, sem jednog, niži u odnosu na prosek trgovanja prikazanih kompanija. Jedino je odnos cene po akciji i knjigovodstvene vrednosti po akciji veći kod NIS-a u odnosu na akcije ostalih prikazanih kompanija, što je rezultat velikih umanjenja kapitala u prethodnoj godini u bilansima NIS-a (stoga se postavlja pitanje značajnosti ovog pokazatelja). Parametar na koji najviše treba obratiti pažnju, a kojikreatori bilansa veoma teško mogu da „friziraju”, i daje zbog toga i najbolji za poređenje, jeste P/S racio. Vidimo na osnovu njega da se akcijamaNIS-a trgujena 27 odstodiskonta. Da bi akcija NIS-a došla na nivo proseka parametara ove grupe kompanija potrebno je da cena skoči na nivo od oko šestevra po akciji.
Kakva su očekivanja u pogledu budućih kretanja cene?
Buduća kretanja cene akcija NIS-a zavisiće od više parametara. Svakako da su među njima najvažnija očekivanja u pogledu budućeg poslovanja kompanije, namere većinskog akcionara, kao i broja akcionara koji će deponovati akcije po ceni iz ponude. Ne treba zanemariti ni sveukupnu situaciju na berzi (likvidnost), opšta privredna kretanja i rizik ulaganja u Srbiju, kao i dešavanja na berzama u svetu. Kada je u pitanju budućnost poslovanja same kompanije čini se da je ona svetlija u odnosu na prošlost. Profitabilnost kompanije u vremeinvesticionog ciklusa nije u prvom planu (što je trenutna situacija), a rezultate investicija treba očekivati tek u budućnosti. Najave generalnog direktora NIS-a da se razmišlja i o širenju u regionu veoma su dobre. Kada su u pitanju namere većinskog akcionara, prema izjavi direktora Kirila Kravčenka, čini se da Rusi nemaju interes da preuzmu više od 51 odstoakcija, ida je ova ponuda za preuzimanje samo poštovanje ugovornih obaveza. Ovakva izjava je očekivana, s obzirom na to da bi izjava da žele da povećaju učešće u NIS-u dovela do porasta cene akcija, što Rusima svakako ne ide u prilog. Broj akcionara koji će sada prodati akcije može opredeliti buduću cenu, budućida, ako bude deponovan veći broj akcija na ceni 4,80995 evra, manja ponuda akcija bi dalje uticala na lakši skok cene. Ako je verovati analitičarima da će se makroekonomska situacija popraviti u zemlji u narednom periodu, onda je i to pozitivan signal kako za budućnost poslovanja ove kompanije, tako i za budućnost kretanja cene njenih akcija.
*Autor je portfolio menadžer„M&V Investments”
Milivoje Knežević
objavljeno: 23.01.2011
